卡拉合伙人：老帅卸任！联想系正奇控股金融“梦醒”，短期偿债压力较大？

老帅卸任！联想系正奇控股金融“梦醒”，短期偿债压力较大？

董事长俞能宏卸任

作者 | 八月

编辑 | 肇瑞

联想系骨干企业换帅。

近日，正奇控股宣布人事变动，自成立初期就任职董事长的俞能宏卸任，李德和任正奇控股董事长兼总裁。

早期，正奇控股曾是联想金融板块的重要贡献力量，联想对其也颇为重视，数度增资相助，一度有望将正奇控股送上港交所。

然而，在金融严监管的这些年，正奇的发展并非一帆风顺。剥离P2P业务后，正奇控股如今将公司业务重心由金融服务转移为投资业务。

据2022年公司债券中期报告的合并利润表显示，正奇控股2022中期净利润亏损2.39亿元。正奇控股称，主要系资本市场公允价值波动影响，“报告期内利润表亏损并未对公司经营能力及偿债能力产生不利影响，股权投资业务持续为公司经营发展贡献现金流。”

今年上半年，正奇控股经营活动产生的现金流量净额为-6.0685亿元，上年同期的现金流量净额约6.42亿元。

这几年，正奇控股的规模已不复往昔。据中诚信国际评级报告，2019年、2020年、2021年，正奇控股（合并口径）总资产分别为186.73亿元、182.88亿元、164.82亿元。

近日，《雪浪Finance》联系正奇控股，对方暂未回复邮件。

01

短期偿债压力较大？

在提到公司未来可能面对的风险时，债券中期报告显示，截至2022年6月末，正奇控股合并有息债务余额为64.97 亿元，其中一年内到期的有息债务为44.15亿元，占比 67.95%，公司短期偿债压力较大。

报告期末，合并报表范围内有息债务中，公司信用类债券余额8.72亿元，占有息债务余额的13.42%，其中2022年下半年到期或回售的公司信用类债券2.75亿元；银行贷款余额37.57亿元，占有息债务余额的57.83%；非银行金融机构贷款12.94亿元，占有息债务余额的19.92%；其他有息债务余额5.74亿元，占有息债务余额的8.83%。

截至2022年6月30日，正奇控股资产总计153.35亿元，负债合计79.69亿元；流动负债合计56.44亿元，其中短期借款28.32亿元。

报告称，公司主要从内外部两个层面应对偿债压力。内部层面主要包括债权类业务回款现金流入及股权类业务退出、分红等现金流入，外部层面包括提取商业银行等金融机构的授信额度以筹集资金用于偿还短期债务，必要时向控股股东联想控股寻求临时性的流动性支持。

正奇确实取得了联想控股的有力支持。

据正奇控股股份有限公司公司2022年债券中期报告，2019年7月18日，联想控股股份有限公司审议通过了与正奇金融控股股份有限公司签订《正奇金融控股股份有限公司2018年公开发行公司债券担保协议》，并就上述协议项下的担保出具《正奇金融控股股份有限公司2018年公开发行公司债券担保函》，为正奇金融控股股份有限公司拟公开发行总规模累计不超过人民币11亿元公司债券提供不可撤销连带责任保证担保。

除此之外，上述报告还显示，联想控股为“19正奇03”、“20正奇01”、“21正奇01”三期债券均提供了不可撤销连带责任保证担保。

正奇控股的控股股东为联想控股，持有94.62%股权，天津德善信息咨询服务合伙企业（有限合伙）持有3.07%股权，天津德真企业管理合伙企业（有限合伙）持有2.31%股权。

中诚信国际发布的《正奇控股股份有限公司2022年度跟踪评级报告》中称，股东实力较强为正奇控股的正面因素之一。“公司的控股股东联想控股为H股上市公司，资本实力雄厚，公司作为联想控股旗下最大的金融控股公司，在资金支持、业务开展和融资方面均得到联想控股的大力支持。此外，联想控股为本次跟踪债项均提供的不可撤销连带责任保证担保，形成了有效的偿债保障。”

中诚信国际还指出，正奇控股作为联想控股在金融服务业务的战略布局，在集团内具有一定战略重要性，因此，中诚信国际认为联想控股具有较强的能力和意愿在有需要时对正奇控股给予支持。

而在评级展望中，可能触发评级上调因素包括：公司资本实力显著增强，股东支持力度大大增强，盈利大幅增长且具有可持续性，或资产质量显著提升。

02

失落金融梦？

正奇控股原称为正奇金融。

更早之前，据中国证券报报道，正奇金融的前身是合肥市国有资产控股公司旗下的三个金融公司：安徽创新融资担保有限公司、合肥市国正小额贷款有限公司、安徽省金丰典当有限公司。三家公司注册资本金合计6.94亿，净资产8.5亿。2012年10月，合肥市委市政府将这三家公司的资产打包转让，面向全国公开招标。在众多意向方中，联想控股最终成功摘牌。

刚卸任正奇控股董事长职位的俞能宏出身体制内，早前曾是合肥市国有资产控股公司董事长兼党委书记。在联想控股完成收购后，俞能宏和原先的一些管理团队成员，经合肥市政府的同意，放弃体制内的身份，加盟正奇金融。

而联想控股副总裁兼战略投资部总经理李蓬曾向媒体介绍，当年联想控股在做尽职调查时发现，这三家金融公司在当地经营得都不错，并且因为是国有企业，经营谨慎，风控做得尤其好。但是，其短板也很明显，业务规模长期上不去，重要原因是“缺少持续的资本注入，而类金融业务，如果没有资本的持续注入，想要扩大规模是非常难的”。

2012年10月，联想控股在安徽省合肥市设立正奇金融，注册资本人民币15亿元。2014年7月，注册资本增至20亿元。

正奇控股微信公众号文章2016年5月一篇发文称，作为联想控股在安徽的唯一全资子公司，正奇金融是联想控股在合肥重点布局打造的核心资产。“正奇金融，已成为联想控股金融服务板块中的一支重要力量。”

2015年，联想控股实现收入3098亿元，同比上升7%，实现净利润46.59亿元，同比上升12%。报告期内，金融服务板块收入9.05亿元，剔除股权处置、联营公司股权稀释收益等非持续性收益影响，该板块净利润增长约15%。

其中，正奇金融的贡献突出，业务规模呈现快速增长，收入增长23%至8.93亿，净利润增长35%至5.19亿。

2016年12月，正奇金融引入两大战略投资者——厦门金海峡投资有限公司与宁波梅山保税港道鑫辰骏投资合伙企业（有限合伙），投后估值达到93亿人民币。

2018年5月，正奇金融完成股份制改造，更名为“正奇金融控股股份有限公司”。

2018年12月，正奇金融向港交所递交招股书，打算赴港上市。正奇金融的逾期率一度引起关注。据当时的招股书披露，2015年度、2106年度、2017年度、2018上半年，正奇金融贷款及应收款项类投资的主要资产逾期率分别为14.6%、13.2%、6.7%、6.9%。

其中，截至2015年12月31日，正奇金融逾期6个月及以上占比为55.6%，2016年同期为84.2%，2017年同期为88.3%，2018年上半年逾期6个月及以上占比为66%。

招股书中曾指出，中小企业是正奇金融的主要服务对象，它们对市场条件、竞争及整体经济状况的不利变化更为敏感，对于其信用质量或欺诈行为，也更难进行准确的评估及检测。

在上市之前，正奇金融还退出了P2P业务奇乐融。

奇乐融的主要运营公司安徽唯源金融信息服务有限公司（简称安徽唯源金服）成立于2015年。

据正奇控股官网，2015年6月，省金融办举行安徽省首次互联网金融座谈会，唯源金服总经理王贵年应邀参会。王贵年在会上表示：“正奇金融在互联网金融方面的关注和探索始于2014年，但是因为监管政策迟迟不出台，从合规性等方面考虑始终没有启动。目前临近监管政策出台，正奇金融在互联网金融领域的思路也逐步清晰，有望在今年推出安全、便捷、高效的互联网金融平台，服务于广大中小企业和有理财需求的投资人。”

在推出P2P平台“奇乐融”之前，联想曾在金融领域布局了翼龙贷和拉卡拉。2015年10月奇乐融举行上线媒体沟通会，联想控股执委会成员、高级副总裁李蓬现身站台。

宣传稿件显示，当时沟通会上，联想控股董事长柳传志特意为正奇金融，为奇乐融发来寄语视频。柳传志说，“在‘互联网 ’的大潮下，正奇金融大力发展创新的、有潜的业务，为企业发展积攒后劲，更好地服务社会，服务大众，联想控股非常支持”。同时，柳传志对奇乐融的发展寄予厚望，他衷心希望奇乐融能把握好这个大时代的机遇，不断挑高目标，做出一番精彩的事业。

但之后，奇乐融曾被质疑存在“自融”情形。不过，正奇方面进行了否认。正奇金融相关负责人曾回应媒体表示，“《办法》禁止P2P平台‘为自身或变相为自身融资’，但并未禁止网贷平台与关联方开展业务合作。奇乐融的乐享盈产品所募集的资金最终由关联的放款机构（正奇租赁、国正小贷）投放给借款人，并不属于自融的范畴，更不存在违规自融的行为。”

工商资料显示，2018年3月，正奇安徽金融控股有限公司退出安徽唯源金融信息服务有限公司的股东之列。但新增股东之一北京华夏联合汽车网络技术有限公司背后仍有联想的身影。

对于退出原因，正奇金融当时并未进行公开回应。

而到了2020年，安徽唯源金融信息服务有限公司业务变更，金融信息服务；资产管理，投资管理；资产转让服务等金融属性服务已在其经营范围描述中消失。同时，高管、投资人、市场主体类型等均发生变更，北京华夏等联想系全部退出其股东名单。

03

转型搞投资

时至今日，正奇金融仍未登陆资本市场，业务重心已经有所变化，公司名称也改去了金融二字。

如今，正奇官网描述中，正奇控股股份有限公司是一家专注于科创企业的创新型投资控股集团。“截至2021年底，正奇控股累计服务了6000多家企业，股权投资企业62家，其中10家被投企业成功IPO上市，还有15家被投企业正在或计划一年内申报IPO。”

正奇控股的投资业务可追溯到2014年，董事长俞能宏提出“投行思维、整体方案”，公司开始涉足股权投资业务。

历经奇乐融的退出后，在正奇控股2019年的两期债券募集说明书中，均提到了“发行人短期应偿债金额较大”。募集说明书称，发行人将通过收回发放的贷款回收现金，向控股股东联想控股寻求临时性的流动性支持，同时也有多家商业银行对公司提供授信额度，发行人可以通过商业银行借款筹集短期资金，用于偿还短期债务。

募集说明书还提到，发行人属于类金融行业公司，主要提供的服务是为中小企业提供综合金融服务。“中小企业债务违约风险凸显，发行人对外发放贷款和垫款的违约率有所上升，同时担保业务的代偿情况也有所增加。”

2019年10月，联想控股增资10亿元，正奇金融注册资本增加至33亿元。

之后，正奇控股公布，2019年10月16日，香港证监会正式批准正奇国际资产管理有限公司1、4、9牌照申请。这意味着正奇国际资管正式成为香港金融市场合规持牌机构，将在香港证监会的监管框架内，主动服务、管理客户资产，积极帮助客户参与国际投融资业务。

虽未进行高调宣布，但正奇已经在转型路上走了一段路程。

今年5月正奇控股官网一篇发文称，2021年，是正奇控股战略3.0实施的关键一年，由“正奇金融控股股份有限公司”更名为“正奇控股股份有限公司”，向专注于科创企业的创新型投资控股集团全面转型。“公司的战略思路进一步清晰和明确——以产业投行思维为引领，打造‘金融 投资 产业’的业务模式，发挥投贷联动的独特优势，深耕产业，构筑核心支柱资产。”

“战略转型升级，是正奇必须要走的路，也是一个异常艰难的过程。”正奇控股总裁李德和称，前两年处于转型探索初期，一方面，要逐渐解决过去积累下来的包袱，才有开启新征程的机会，另一方面，逐步实现资金、资产和人才的转型，则是面对未来的定力和底气。

当前看来，正奇控股的业务路线已经逐步清晰。今年8月，正奇控股官网的一篇发文称，“不同于传统投资机构只做股权投资业务，正奇控股从一家金融服务型公司转型而来，除投资业务外，还有融资租赁、科技小贷、商业保理等深耕多年的债权类业务。通过投贷联动的方式，正奇控股一定程度上形成了与其他投资机构具有差异性的打法和核心竞争力。”

2022半年度债券公告中，正奇控股称，公司未来投资主要有四部分组成，一是POS机直接投资，包括一级市场、二级市场，以及一、二级市场联动投资；二是私募股权投资；三是基金投资；四是产业投资，包括控股及参股投资，构建可随时变现的基础资产，并帮助被投企业持续提升价值。公司未来投资分散在pre-IPO、IPO等多个阶段，力争平缓单一阶段公允价值波动可能带来的负面影响。卡拉合伙人免费代理

报告期内，正奇控股被投企业安徽万朗磁塑股份有限公司于2022年1月24日在上交所主板正式挂牌上市，投资企业广州思林杰科技股份有限公司于2022年3月14日在上交所科创板正式挂牌上市，集成电路领域投资项目合肥新汇成微电子股份有限公司于2022年3月23日首发顺利过会，并于8月18日在上交所科创板上市。

据正奇控股半年度战略绩效分析会，上半年，有3家投资企业上市或过会，多家投资企业进入IPO申报流程，已投企业实现现金回报超过10亿元。

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