银联POS机：分红规模相当全年利润惟营收持续下滑，拉卡拉在打什么算盘？

分红规模相当全年利润惟营收持续下滑，拉卡拉在打什么算盘？

扫码POS机作者：格隆汇史蒂芬老梦

美联新材后，第二只高送转个股拉卡拉（300773.SZ）昨日复盘后亦迎来了两连板。今日截至最新，拉卡拉股价最新报78.8元，涨7.31%，成交8.28亿元，换手率为27.2%，最新总市值为315.21亿元。

（图源：格隆汇网站）

自4月份上市至今，拉卡拉股价累计涨幅已达98.7%。

按照公司此前在27日午间公布的计划，POS机申请拉卡拉将向全体股东每10股派发现金股利20元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。根据该预案，拉卡拉将攻击派发现金股利8亿元，转增股本4亿元。

而值得一提的是，按拉卡拉此前发布的业绩预告，今年全年公司将实现归母净利润7.91亿元-8.09亿元–该利润规模与其拟派发现金股利相若。拉卡拉的高送转计划亦在昨日引来了深交所的关注函。

刚上市不到一年便高送转，拉卡拉的目的是什么呢？

拉卡拉真不缺钱？

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按公开资料显示，拉卡拉成立于2005年，为国内首批获得央行颁发牌照的第三方支付企业。公司在第三方支付领域通过"线上线下"及"硬件软件"的形式提供个人支付、商户收单及相关衍生服务，其终端产品包括智能POS、收款宝等，并以终端为载体为餐饮、零售、保险、教育、旅游等各行业提供增值服务。

今年4月25日，拉卡拉在深交所创业板上市，其上市发行价为33.28元。在上市不到一年的时间内，公司即披露出高送转计划，不免让人觉得有炒作股价的嫌疑。

但按公司表示，其高送转符合有关规定且符合公司成长性。

首先，就净利润而言，2017-2019年间其归属股东净利润符合增速为29.81%-31.27%。今年预计归属股东净利润增速将为32%-35%，金额为7.9亿元-8.1亿元。其中，非经常性收益约为2500万元，占归属股东净利润的3.09%-3.16%，比例较小。

而对应基本每股收益则分别为1.3元、1.67元、2.05-2.09元，均高于1元；而10股转增10股实施后，今年预期每股收益将变为1.025-1.045元。

按《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第1号–高比例送转股份》第四条规定，高送转上市公司报告期净利润不得为负，净利润同比下降50%以上或者转股后每股收益低于0.2元；第五条第（三）项则规定最近两年净利润持续增长且最近三年每股收益均不低于1元，且送转股后每股收益不低于0.5元的上市公司如认为有必要披露高送转方案，应充分披露其主要考虑及合理性。

按有关规定要求，拉卡拉的高送转计划显然达标。而按公司披露其资金状况，其高送转计划对其整体资金状况影响亦不大。截至今年三季度，公司有未分配利润17.9亿元，而高送转方案中派发现金股利合计约为8.0002亿元，占未分配利润比例约为45%。

同期公司资本公积则为24亿元，公积金转增股本产生费用为4.0001亿元，占资本公积的比例为17%。因此，高送转计划并不存在超分配情况。此外，公司合并报表和母公司报表的账户现金余额分别为77.21亿元和76.36亿元，在剔除客户清算备付金后，仍有25.22亿元和24.38亿元。

2017年-2019年前三季度，公司每股经营性现金流净额分别为1.54元、1.73元、1.56元，占当期每股收益比例分别为118%、104%、97%，经营性现金流状况较为理想。

（图源：公司公告）

最后，公司表示该利润分配预案亦是履行其IPO前的承诺。按此前承诺，公司在创业板块上市前的滚存未分配利润将由上市后的新老股东按股权比例共享：上市后公司须连续三年采用现金方式分配股利，分配股利不少于当年是可分配利润的15%，三年以现金方式累计分配利润不少于期间年均可分配利润的30%。

另外，若公司未分配利润达到或超过股本的30%，公司还可实施股票股利分配。

按拉卡拉自身披露，其高送转计划不仅符合有关规定，而且对公司资金不会造成较大影响，实则是为普惠公司新老股东。

但这只是拉卡拉给出有关计划的单方面版本，深交所关注函给出的则是另外的版本：

首先，拉卡拉在上市当年即披露高送转计划或存在炒作股价的嫌疑；

其次，公司股权相对集中，截至第三季前十大股东的持股比例合计约65.63%。按公司披露，其最大股东为联想控股，持股比例为28.24%。其次便是公司董事长兼此次高送转计划的提议人孙陶然，其持股比例为6.91%。

公司前十大股东之间还有错综复杂的关系，如公司第四大股东孙浩然其实是孙陶然的兄弟，亦是拉卡拉第二大股东达孜鹤鸣永创投资管理中心的股东。孙浩然创立的蓝色光标还持有拉卡拉1.55%的股份。

拉卡拉第六、七、八大股东拉萨经济技术开发区台宝南山创业投资管理中心、达孜昆仑新正创业投资中心及天津众英桥投资管理企业均为北京昆仑天创旗下基金。而北京昆仑天创则由邓保军、戴启军、徐氢和曹奕共同持有，而据企查查显示，该四人本身均是拉卡拉股东。

（图源：同花顺iFinD）

明年4月27日，公司上市12个月禁售期届满后，将有共计1.53亿股限售股（占总股本38.27%，可流通股79.28%）会解禁。其中，上文提及天津众英桥、拉萨经济技术开发区台宝南山创业投资管理中心、蓝色光标等公司股东所持有的限售股将会悉数解禁。该时间显然亦在拉卡拉披露三个月不存在限售股解禁的时间范围外。

兜兜转转之后，似乎高送转计划最终主要受益的，还是拉卡拉的几个主要股东。

（图源：同花顺iFinD）

最后，公司在招股书中曾表示首次发行募集资金12.32亿元将全数投入第三方支付的产业升级项目。但在今年的年中报告中，公司则表示由于第三方支付产业升级项目因募集资金到位晚于预期，故投资项目进度不及预期。

从"项目进度未及预期"的情况来看，公司手头资金可能并非如自己所披露那般充裕。在此情况下，深交所亦质疑派发现金股利会否对拉卡拉募投项目建设造成影响，且公司是否存在为向"主要股东"派现而损害上市公司的利益。

第三方支付产业升级项目资金迟迟未能到位的拉卡拉，和宣称账上有充裕未分配利润的拉卡拉，哪个才是真的呢？

拉卡拉近况：营收持续下滑

拉卡拉净利润维持较高增速的同时，其营收规模实际上在不断下滑。今年第一季、上半年及前三季，公司营收同比增速分别为1.2%、-9.72%及-12.42%。今年全年，按照同花顺预测，其营收增速将为-7.4%，对比去年全年103.91%的三位数增速，可谓是大变脸。

（图源：同花顺iFinD）

有分析表示，近年新兴电子支付方式的兴起，拉卡拉传统POS收单模式无疑会受到冲击。今年上半年，公司支付交易金额合共为1.7万亿，同比下降11%。但即使是这样，拉卡拉今年上市之后营收便突然出现崩盘下滑，还是有些吊诡。

从第三季财报披露的情况来看，公司利润维持增长的主要原因在于成本费用的下滑。前三季拉卡拉的营业总成本为29.9亿元，较去年同期的36.5亿下滑18%。其中，销售费用因营销活动力度减少下滑38%，财务费用因银联对代付结算服务免收手续费下滑91%，资产减值损失减少165%，营业外支出亦减少37%。

（图源：公司季报）

而在固有POS机业务持续遭到电子支付挤占市场份额同时，拉卡拉却在中报中表示其智能POS机项目因为募集资金到位较晚，投资项目进度及收益均低于预期。

问题又回到了深交所在关注函的疑问，在公司营收持续下滑且新项目资金投入迟迟未能到位的情况下，拉卡拉高层提出的高送转计划真的不会损害公司的利益吗？从目前情况来看，该计划似乎并不符合公司成长性预期。

此前公布高送转的美联新材在之后10个交易日内股价迅速翻倍，但昨日录得跌停，今日截至最新股价暂跌7.78%。

同样高送转的拉卡拉会步美联新材的后尘吗？

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