无线POS机：高分红+积极对外投资拉卡拉净资产收益率或将继续提升

高分红+积极对外投资拉卡拉净资产收益率或将继续提升

4月9日，拉卡拉发布2019年报，年报显示，2019年，拉卡拉实现营业收入总额48.99亿元；归属上市公司股东净利润为8.06亿元，同比增长34.5％；经营活动现金流净额为11.13亿元，同比大幅增长79％。

拉卡拉董事会审议通过利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利20元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

拉卡拉还发布公告称，公司计划用自有资金收购关联方西藏考拉金科旗下广州众赢智能科技有限公司（以下简称“广州众赢”）、以及西藏考拉科技等四方持有的深圳众赢维融科技有限公司（以下简称“深圳众赢”）100％股权，分别作价人民币190,941.4万元和20,746.8万元，这个价格与两家公司的净资产值相等。

拉卡拉快速扩张的底气来源于充裕的现金储备。财报显示，截至2019年末，拉卡拉账上现金高达81亿元，未分配利润达19亿元。

连续五年盈利，各业务板块全面发力

2019年，拉卡拉实现归属于上市公司股东的净利润达8.06亿元，同比增长34.5％。过去5年，拉卡拉始终保持盈利，2015-2019归母净利润增长率分别为163.43％、169.01％、40.19％、27.65％、34.5％，呈现快速增长的态势。5年时间，拉卡拉的归母净利润增长6.4倍。

在盈利增长的同时，更令投资者期待的是拉卡拉商户经营业务快速成长，已经成为支付业务之外的又一个增长引擎。

2019年8月，拉卡拉宣布了全面进军产业互联网的新战略，要全维度为中小微企业的经营赋能。随后，投资SaaS服务公司千米，获得32.97％的股份，并迅速推出“云收单”“云小店”“收款码”“汇管店”等基于云服务的SaaS产品。

年报显示，2019年拉卡拉商户经营业务收入大增120％，达到4.4亿元，占营业收入的比重从去年的3.54％提升至9.02％，毛利率高达71％。其中，金融科技业务、电商科技业务、信息科技业务分别实现营业收入0.94亿元、0.93亿元、2.56亿元，同比增长67.08％、48.7％和208.27％。

支付业务方面，拉卡拉2019年全年无线POS机收单交易金额3.25万亿元；扫码支付交易金额大幅增长49.76％至0.64万亿元；累计交易笔数83.84亿笔，同比增长46.8％；扫码交易笔数79.23亿笔，同比增长56.44％。商户收单交易呈现“小额、高频、活跃”的态势。

同时，拉卡拉积极布局海外业务。2019年拉卡拉跨境支付及海外聚合支付交易金额已超过百亿，服务商户超过3500家，并保持着稳定的增长趋势。

2019年，拉卡拉毛利率水平继续维持在较高的水平上，但净利率大幅提升6个百分点至16.67％，主要源自期间费用的降低。特别是销售费用和财务费用两项数据同比分别减少38.21％、105.77％，显示出公司经营管理水平得到进一步提升。

拉卡拉在年报中表示，争取在3年内实现商户经营业务的利润贡献占比达到50％。商户经营业务的毛利率达71％，远高于支付业务，如果这一愿景得以实现，拉卡拉的盈利能力将继续提高，在财务上公司的毛利率、净利率料将大大走高。

安装POS机净资产收益率小幅下滑，对外投资及高额分红提升股东回报率

近年来，拉卡拉净资产收益率总体波动不大，2015-2019年公司加权ROE（净资产收益率）分别为17.03％、19.89％、22.53％、22.93％、19.47％。ROE代表的是股东权益的收益水平，衡量公司运用自有资本的效率，通俗地理解，就是上市公司能否将股东投入的资金转化为收益，帮股东实现盈利。

2019年拉卡拉ROE小幅下滑的原因主要有两点：一是公司2019年募资上市；二是拉卡拉的利润增长达到POS机费率历史新高。这两个事项积累的净资产均以现金形式存放在拉卡拉的账户中，从而造成了ROE的小幅下滑。

从股东回报的角度来看，ROE通常来讲应当是越高越好。而提升ROE的路径无非两种：要么从分子入手，上市公司不断提升盈利水平；要么从分母入手，上市公司通过分红、回购注销股票等方式减少净资产。

分母方面，拉卡拉已经抛出了十分慷慨的分红方案；分子方面，拉卡拉亟需将趴在账上的大量现金进行再投资，为股东创造收益。

拉卡拉的管理层对此应该有着非常清醒的认识，因为上市以来拉卡拉已经多次发布对外投资公告，寻找新的利润增长点。此次收购广州众赢和深圳众赢，预计也将进一步提升拉卡拉的盈利能力。

过去两年，广州众赢和深圳众赢均处于盈利状态。2019年，两家公司分别实现净利润9679万元、1.79亿元。也就是说，即使以目前的盈利水平计算，两家公司并表将为拉卡拉增厚2.76亿元的利润。

以净资产值平价收购“众赢”，拉卡拉资产质量保持高水平

值得注意的是，拉卡拉计划以两家“众赢”公司的净资产金额进行收购，收购后不会形成商誉，也就没有商誉减值的风险。

广州众赢和深圳众赢2019年模拟合并总资产38.14亿，净利润2.76亿，资产回报率为7.23％，资产负债率为44.5％。小贷公司的核心竞争力主要体现在两个方面：（1）资产端获客成本低、信贷资产优良及海量的客户来源；（2）资金端获取低成本资金的能力，高额度融资能力、丰富的融资渠道和强大的担保信用。

而两家“众赢”公司的经营获利能力结合拉卡拉海量的小微商户资源和强大的信用担保能力，将会进一步增强双方的盈利能力，实现1 1>2的效果。收购完成后，凭借拉卡拉的客户能力和融资能力，假设两家“众赢”公司的合并资产负债率提升至3倍或5倍，在现有资产回报水平下，该笔收购资产的未来盈利将达到5亿或8亿的水平。

目前来看，拉卡拉的资产中流动资产占比高达78.8％，剔除53亿客户备付金外，有28亿为现金，其余为少量的应收、预付，是经营环节中必不可少的；非流动资产则包含房产、股权投资性资产和其他生产经营用的固定资产。拉卡拉以极少的经营性资产实现了近50亿元的营业收入。

在负债方面，拉卡拉长期负债为0，流动负债中除51.17亿为清算业务往来外，剩余10亿是应付票据及应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费等无息的经营性负债。财务状况如此健康的公司是非常少见的。

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