正规POS机：营收和交易量双降，利润却大增，拉卡拉是啥情况？

投稿用户 • 2023年5月22日 am8:24 • POS机资讯 • 阅读 188

营收和交易量双降，利润却大增，拉卡拉是啥情况？

支付行业干的是资金周转的生意，从业者都标榜自己是互联网金融企业，外人看起来，也是高大上、白富美。

到底实际情况如何，如鱼饮水冷暖自知。支付行业到底是不是一门好生意，应该如何估值？

以前，我们都难以量化，仅靠牌照收购的价格来臆测。幸好，有很多家支付公司曲线上了市，我们可以从公开报告中得以管中窥豹，略知一二。

但作为独立主体在A股上市的，仅有拉卡拉(300773）一家，被投资者称为“A股支付第一股”。基于公开报告，我们有机会对支付公司有一个全方位、立体的打量。

8月15日晚间，拉卡拉公布上市后的第一份半年报。

半年交易笔数达36.7亿笔，同比增长67%；实现交易金额1.7万亿元，同比减少11%。营业收入24.96亿元，同比下降9.72%；净利润3.66亿元，同比大增25.31%；每股收益0.98元；销售毛利率44.75%，净利率14.95%，每股经营现金流0.61元。在交易量和营收双降的情况下，盈利逆势大增，这个经营数据表现，不谓不靓丽。

自上市始，其走势是这样的：

图一：股价图（单位：元）

来源：东方财富

截至8月29日，拉卡拉总市值达到228亿元，在创业板中排名35位；PE（ttm）34.3倍，比创业板平均42.47的水平略低；PB（mrq）5.12,高于创业板3.6的平均水平。

PS（ttm）4.27;PEG1.47、ROE8.11%，各项财务指标看起来，还是非常漂亮可观。

一、基本面分析

营收首次出现下降。

2014年-2018年，均保持高增长速度，2018年更是达到倍增。但从今年以来，半年度营业收入出现了首次下降，同比下降9.72%。按照半年度业绩简单测算，预计全年营业收入应该在50亿元左右，同比会下降12%左右。

对此，拉卡拉的解释是受宏观经济形势低迷以及自身客户结构调整的影响。这与整个支付行业从业者的体验是一致的，可以预见的是，线下收单的增速趋于稳定，整个行业规模大概率已经触及天花板。

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图二：6年来营业收入（单位：亿元、%）

从收入结构来看，非支付业务是亮点。

虽然线下支付业务仍然是主要收入，占比达到89.9%。除此之外，商户经营业务收入、跨境及海外业务收入首次单独出现在公司的收入结构中，表明拉卡拉开始摆脱对单一收入结构的依赖。

拉卡拉正在扩大和提高商户金融科技服务、电商科技服务和信息科技服务的能力和收入，其中商户经营业务收入达到1.53亿元，同比增长53%。

拉卡拉半年报显示，围绕金融科技服务、电商科技服务以及信息科技服务三个维度，深入为商户提供贷款服务、理财服务、保险服务拉卡拉POS机传统出票版、信用卡发卡服务、金融科技系统及解决方案输出服务、积分消费运营服务、广告营销服务、会员订阅服务等服务，帮助中小微商户解决经营痛点，用户规模效应显现，实现了商户经营业务收入的快速增长。

其中：积分运营业务交易金额16亿元，同比增长181%；净收入4625万元，同比增长64%；会员订阅等信息科技服务新业务，为用户提供专属服务，实现收入0.72亿元。

这些收入的取得，得益于拉卡拉强大的用户总数和各类app粉丝数量。半年报披露，其APP用户总数近1500万，公众号粉丝数合计约2000万，与商户产生交易关系的各类客户达2500万人次/天，为公司商户经营业务提供丰富的用户群体和场景。

其次，拉卡拉海外业务也处于快速增长态势。半年跨境支付及海外聚合支付交易金额已超过百亿，半年录得收入近5000万元，服务商户超过2千家，并保持着稳定的增长趋势。照此态势，估计拉卡拉会成立专门的海外业务事业部，或者海外分公司，专司海外业务。

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图三：收入结构图（单位：亿元）

来源：半年报

从利润指标来看，连续多年保持增长态势，但增速已经趋于平缓和稳定。

从收单毛利来看，随着交易量不断的增大，毛利绝对值在增长，但增长速度已经趋缓。预计2018年全年增速将低至4.32%。正如拉卡拉总裁孙陶然先生所讲，“支付交易金额在2万亿以下很难挣到钱，4万亿、6万亿才能挣到一点钱”。

图四：6年来收单毛利（单位：亿元、%）

来源：wind

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