养卡POS机：周二机构一致最看好的十大金股

周二机构一致最看好的十大金股

亿联网络:云通信推动公司业绩持续高增长

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则,石泽蕤日期：2017-06-26

解决企业通信多个痛点,全球统一通信UC 市场稳定增长。统一通信通过对用户多种通信方式(如邮件、即时通讯、IP 电话、视频会议、网络会议、呼叫中心等)的融合,使用户可以利用一个集成环境进行通信,在任何时间、任何地点,都可以通过任何设备、网络开展工作。解决了企业沟通方式离散的痛点,并降低部署成本、提升效率、减少了IT 资源的浪费、可扩展性强。根据Frost & Sullivan 预测,UC 解决方案市场规模将于2019 年达到351 亿美元,2015-2019 年复合增长率将达到15.2%。国内2015年市场为12 亿美元,预计于2019 年达到25 亿美元。

统一通信市场在云通信、开源PBX 系统推动下正在从大型企业市场向中小型企业渗透,中小企业需求增长强劲。统一通信部署方式分为自建系统、云端托管、混合部署三种方式。由于出差成本和IT 资源节约需求迫切,且能负担得起统一通信自建系统高投入,以前统一通信超过80%的用户都是企业人数1000 人以上的大型企业。高昂的一次性交换系统建设费用、较高的日程维护成本让统一通信在中小企业推广较慢。开放源代码的软件IP PBX 系统出现使得总体部署成本下降了50%,而云托管模式的服务平台和交换系统都在云端,只有终端在企业内,所以前期投入较少,按月或按年付系统租金即可,极大程度减少了企业部署统一通信的初始投入,促进了中小企业使用统一通信的意愿,使近年来中小企业需求快速增长。所以近年来,主要客户为中小企业的亿联网络拥有高于行业平均增速的成长速度。

全球运营商和公有云厂商纷纷开通云端IP 电话、云视频服务,极大加速云通信发展,IP 电话终端需求放量。从2010 年云计算快速发展以来,越来越多积极寻求业务转型的运营商在云端搭建统一通信系统,而中小企业也越来越多从运营商云端购买统一通信服务。云计算厂商中Azure、Google 都提供高品质的云统一通信服务,国内阿里云、腾讯云也通过自建或者合作方式推出云通信服务。随着统一通信&协作云托管模式发展,中小企业的需求快速增长,同时由于运营商和开放云平台厂商如BroadSoft 从IP电话终端提供商处直接采购,促进了IP 电话终端需求放量增长。

公司作为SIP 电话终端全球领导者,受益于高端新产品放量和新增海外运营商客户,持续高增长。亿联网络是全球第二大及中国最大的SIP 电话终端供应商,在全球100 多个国家提供音视频与协作等高品质网络通信产品。目前公司主要为中小型企业用户提供多款先进的统一通信终,其中SIP 电话终端占据了公司80%收入。2016 年至2017 年一季度毛利率较高的高端新产品T4 系列增长较快,因此2017 年一季度公司单季度净利润和毛利率创历史新高。

运营商在统一通信市场影响力逐渐加大,公司着力发展海外运营商市场,加大与海外运营商合作,成为未来两年最重要业绩增长推动因素。过去公司通过代理商销售给中小企业占总收入90%以上,2016 年公司已与英国电信、意大利电信、荷兰皇家电信、西班牙电信,美国运营商AT&T、Verizon、沃达丰等建立合作,成为他们云托管通信服务的终端供应商,由于目前运营商对SIP 终端采购的增长高于行业增速,未来运营商客户的销售增长将成为公司业绩重要推动因素。

公司结盟全球顶级系统平台厂商Microsoft 和BroadSoft,有望成为拉动SIP 终端增长另一重要推动因素。

亿联方案深度兼容BroadSoft UC-One 平台,是BroadSoft 首选解决方案的合作伙伴,有望借助BroadSoft 的快速增长实现终端销售的增长。 2015 年亿联正式与微软达成战略合作,成为Skype for Business 全球战略合作伙伴,微软Communication 金牌合作伙伴,目前已经推出多款支持Skype for Business SIP 终端加入到微软UC 整体解决方案中。和全球顶级系统平台商如BroadSoft 和微软的深度合作,将促进公司SIP 终端的销售,有可能参与到全球级大项目中,有助于公司品牌知名度、品质提升,有望成为推动公司未来业绩增长的新动力。

拓展占统一通信市场容量最大的视频通信领域业务,打开成长新空间。1)过去两年视频产品增长势头良好。

公司自2015 年推出VCS 高清视频会议系统,2015 年收入2510 万元,2016 年收入4604 万元,占比营收约5%,产品增长势头良好。2)亿联网络入围中央政府采购目录,视频产品品质得到进一步认可。2017 年6 月1 日,中央政府发布“中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购项目中标公告”,亿联网络视频产品VC400、VC120、VC110 入围,获得中央政府认可。3)视频会议在中小企业尚未普及,有望为公司带来新蓝海发展机遇。

公司拥有多年针对中小企业市场的经营经验,在渠道、成本控制、研发技术上优势明显,看好未来视频会议系统成为公司新业绩增长点,支撑其中长期发展。

投资建议。

亿联网络成立16 年专注于企业语音市场,出海较早在海外品牌知名度高,目前SIP 电话终端出货量全球第二,其终端产品先后获得全球80 多家全球知名系统平台商的认证和合作。云托管模式兴起、开源系统出现,使统一通信尤其是IP 电话从大企业向中小企业渗透。由于中小企业是公司主要客户,因此带动公司业绩近年来持续高增长。未来两年公司将通过拓展运营商市场、和全球顶级系统平台商合作进一步带动SIP 终端销售增长。

同时推出视频会议产品,切入统一通信最大的视频会议市场,视频会议在中小企业渗透率还较低,公司有望通过中小企业视频会议产品打开新成长空间。我们预测公司2017-2018 年净利润为6.42、8.09 亿元,给予“增持”评级,请投资者重点关注。

风险提示。

1) 运营商市场拓展不达预期;2)视频会议产品发展不达预期; 3)竞争加剧造成毛利率下滑。

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国电南瑞:整体上市终落地 电力自动化旗舰再起航

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华,马军,张垚日期：2017-06-26

持续整合集团资产,构建多产业布局,南瑞实现长期稳定增长。

国电南瑞作为国网旗下智能化产业平台,在成立之初主要以电网调度及变电自动化业务为主。在上市后的十多年发展中,公司先后五次整合集团资产,基本实现了从上游发电到下游用电自动化的各环节覆盖。在电网业务之外,公司还完善了在节能环保、轨道交通等新兴市场的布局。上市至今,国电南瑞整体实现了业绩的持续增长, 2010年至今归属净利润复合增长率为20.4%。公司业绩的不断提升除了受益于集团资产整合外,更归因于智能电网、充电桩、轨交等下游细分行业的景气以及公司在各环节的竞争地位。

集团整体上市终落地,助力公司竞争力再上新台阶。

近期公司发布资产重组预案,拟发行股份及支付现金购买包括继保电气(87%股权)、普瑞工程(100%股权)在内的12家子公司股权,以及南瑞集团主要经营性资产/负债、江宁基地及浦口房产土地等。上述资产作价265亿元,发行价格为13.93元/股。本次发行完成后,南瑞集团基本实现了整体上市。本次重组除了将大幅增厚上市公司每股盈利外,我们认为至少还有其他两方面重要意义:1)全面解决过去存在的上市公司与集团下属企业之间同业竞争问题,有助于显著降低研发及销售资源内耗;2)进一步拓展上市公司业务范围,新增直流输电、电力通信、海外业务等多个新增长点。

新老业务有序接替,护航“十三五”阶段延续成长。

本次资产重组完成后,公司将搭建成“短期稳基数,中期有增量,长期有空间的”可持续发展业务格局,有助于其在未来几年内继续保持复合20%的利润增速:1)短期来看,预计配网自动化及电力交易软件将接替传统变电/调度业务增长,夯实公司传统电网主业盈利;2)中期来看,公司布局的轨交、直流及电网节能三大新兴业务景气度向上,有望形成新利润支柱;3)长期来看,本次注入资产将加速南瑞在海外电力及国内非电力市场(如igbt 模块及智能制造等)布局,从而为公司下一轮发展打开新成长空间。

暂不考虑本次资产注入及配套融资,预计公司2017/2018年归属净利润分别为17.06/19.84亿;考虑资产注入及配套融资,则集团资产盈利进行全年并表,预计公司2017/2018年归属净利润分别为40.3/48亿,对应PE 分别为19.0/15.9倍。公司当前估值相对于业绩增速具备较强安全边际,维持推荐。

拓斯达:机器人行业新锐 向整体解决方案商迈进

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波日期：2017-06-26

核心观点:

受益于自动化趋势,公司塑机辅机和机器人业务齐发力。

公司传统主业是注塑机辅机设备和水电气系统集成业务,2012年后大力拓展直角坐标机器人和多关节机器人,截止2016年底,公司机器人业务占比达到了50%。近年来,受益于下游3C、家电、汽车行业的发展,注塑机行业保持景气复苏,同时受益于行业自动化率提升,公司的直角坐标机器人业务营业收入过去三年保持40%左右的复合增速,2014年导入多关节机器人,目前多关节机器人业务呈爆发式增长。公司从2012-2016年营业收入复合增速超过40%,公司优秀的盈利能力领先同行竞争对手,产品市场竞争力得到市场检验。同时,注重产品升级,业务模式正在实现由单机设备提供商向工业自动化整体解决方案商转变。

机器换人持续深入,工业自动化方兴未艾。

由于劳动力成本提升和适龄劳动力比例下降,机器换人持续推进,以工业机器人为核心设备的工业自动化设备正在加速替代人力。随着技术的成熟,自动化设备的行业应用边界逐步拓宽,从早期单一的汽车工业向3C、家电等行业拓展,3C 行业应用有望接棒汽车工业,成为下一个需求爆发领域。从拓斯达下游消费结构来看,不论是注塑机辅机设备还是机器人业务,3C 行业的应用占比已经达到了35%,是最大的应用领域。行业层面,我国机器人行业,近年来一直保持着20%以上的增速水平,行业景气度持续高企。

投资建议:预计公司2017-2019年实现营业收入696/940/1188百万元,EPS 分别是1.72/2.32/2.90元/股,对应的PE 分别为57x/42x/34x。公司机器人业务处于持续放量阶段,未来有望向工业自动化整体解决方案商前进,结合行业估值水平,首次覆盖,我们给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示:行业景气度下滑;机器人价格下滑;行业竞争加剧。

汉威电子:万物互联 外延为始内生为继

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈俊鹏,宋磊,郑小波日期：2017-06-26

公司简介:汉威电子以传感器起家,经过13年-16年的并购转型,目前已经从传统的传感器业务延伸出智慧市政、智慧环保、智慧工业、及智慧家居四大业务板块,成为能够提供“传感器 监测终端 数据采集 GIS 云应用”的系统解决方案的综合物联网服务商。

万物互联,感知为先。传感器作为物联网感知层的关键,将充分受益下游应用端的爆发。据统计,目前中国整体传感器的规模约为1000亿元,其中传感器60%以上为进口,芯片80%依靠进口,而MEMS芯片基本100%是进口,我国传感器进口替代具有巨大空间。汉威电子在气体传感器领域处于行业龙头地位,子公司布局的MEMS传感器也有望在未来爆发。

2017年为智慧城市爆发元年。2016年,工信部对NB-IoT推广商用将带来行业新的变化。工信部推广NB-IoT商用将会以物联网构架完善为点,带动统一软件层的编译语言统一发展,统一行业标准将规避骗补,从而在这两方面彻底解决智慧城市的痛点问题,所以我们认为2017有望成为智慧城市爆发元年。

智慧水务,迫在眉睫。我国是一个人均水资源量偏少的国家,19个省市处于严重缺水线以下;而目前全国自来水厂因为漏损带来的水资源浪费非常严重,年均漏损约100亿立方米,漏损率约为25%。因为漏损的影响,全国自来水厂大范围亏损,解决行业漏损问题迫在眉睫。汉威电子在郑州高新区水厂智慧化改造示范项目运行成功,使高新梧桐水厂漏损率由25%下降到5%以下,从而带来整体项目盈利。未来有望通过“类EMC”模式主动获取订单,推动行业发展。

首次给予“买入”评级。由于行业基础设施建设(NB-IoT标准确立)的逐渐完善,应用端需求有望迎来爆发。而爆发的前提取决于行业痛点及商业模式,我们认为未来不仅仅是智慧水务。汉威电子布局广泛,随着智慧热力、智慧燃气、智慧消防、智慧工业行业的商业模式逐渐清晰和成熟,这些行业有望依次迎来发展。公司未来长期增长值得期待。我们预测公司17-19年的净利润为1.52亿、2.05亿、2.54亿元;对应17-19年EPS分别为0.52元、0.70元、0.87元;给予公司18年35倍的估值,目标价格24.50元。

风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。

台海核电:牵头重大科技专项 行业龙头再证技术实力

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-06-26

民企牵头重大专项,项目意义重大前景广阔:国家重大科技专项是为了实现国家目标,通过核心技术突破和资源集成,在一定时限内完成的重大战略产品、关键共性技术和重大工程,是我国科技发展的重中之重。公司本次牵头是极少数民营企业牵头重大科技专项,彰显公司不俗的技术实力。压水堆核岛用钢、临氢化工大单重特厚板分别是核电、石化领域的核心材料。该产品获得突破将拓展公司业务领域,打开广阔市场空间。

积极开拓产品市场,提高公司竞争力:公司利用自身领先铸锻件技术优势,一方面业务从主管道拓展至压力容器、蒸汽发生器、稳压器等其它核电关键部件;另一方面在军工、石化、冶金领域市场空间逐步打开。未来公司将形成民用设备、核废料处理设备、核军工三大业务板块,做大做强主营业务,提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平。

核电主设备招标重启,公司有望接到新订单:目前三门核电一号机组正在热试过程中,有望今年10 月并网发电,将成为国内第一台并网发电的三代技术机组,有利于验证核电运行的成熟性,提振监管层信心,后续机组开工审批有望加快。

受三门核电推进顺利影响,广西白龙1、2 号机组、广东廉江1、2 号机组已于5 月底开始进行核电主设备招标。从公司以往市占率来看,公司有望接到新订单根据我国核电发展规划,未来几年每年或将新建10 台机组。我们预计,后续机组设备招标也将不断释放,公司有望迎来订单高峰期。

投资建议:预计公司2017 年-2019 年收入为22.73、32.58、36.59 亿元,对应净利润为8.26、11.32、13.32 亿元;成长性突出。维持买入-A 的投资评级预计6 个月目标价55 元。

风险提示:核电项目招标不如预期,相关政策进程不如预期。

奥佳华:股权激励绑定利益 技术+品牌推动全球扩张

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2017-06-26

事件:公司公布第二期股权激励方案。

股权激励力度大,充分绑定员工和公司利益。此次股权激励方案计划共授予1500万股,占公司总股本的2.71%,首次授予1320万股,预留180万股。其中股票期权和限制性股票各一半均为750万股,股票期权的行权价为17.08元、限制性股票的首次授予价格为8.54元。股权激励方案共涉及178名员工,6名高管平均授予40万股左右,其他核心员工平均授予6万股左右。股权激励方案的考核期为两年,考核目标为2017和2018年净利润与2016年相比分别增长20%和40%。我们认为此次股权激励方案力度较大,股票期权 限制性股票结合能够充分发挥短期和中期激励,深度绑定员工利益。

POS机领取

技术优势转化为市场优势,助力全球市场扩张。全球按摩器市场规模超过100亿美元,有望保持10%的复合增速,2018年市场规模将达到138美元。技术优势 品牌营销是按摩器行业的核心竞争力所在。从技术来看,公司是全球最大的按摩器ODM企业,拥有全球最先进的按摩器生产技术,客户包括HOMEDICS、松下等全球知名的按摩器品牌。公司已研发出第六代按摩器技术,远远领先同行。高技术开发出来的高舒适度有助于产品高速放量,如奥佳华最新款的御手温感大师椅能够检测客户物理参数从而自动调节最舒适的按摩力度,在东南亚引发了火爆销售。按摩器品牌众多且比较分散,品牌知名度和营销能力是决定产品放量的关键。全球各地市场差异大,本地品牌竞争力强,还没有产生全球品牌,因此本地化品牌运营至关重要。公司具备全球视野,在欧美中日和东南亚都拥有自主品牌,结合各地实际情况开展差异化的本土化营销策略,能够分享全球按摩器市场发展的红利。公司拥有全球领先的按摩器生产技术,助力自主品牌在区域市场的高速扩张,技术优势结合品牌影响力从而转化为市场优势,全球扩张步伐持续加快。

中国市场增速快,多渠道助力OGAWA抢占市场。2014年中国按摩器市场规模达87亿元,同比增长13%。中国家庭的按摩器渗透率仅1-2%,与日本和韩国的20%和12%相比还有巨大的提升空间。随着消费水平增长、健康意识提升、市场宣传力度加大,中国市场未来5年渗透率有望达到5%,保持25%左右的复合增速。OGAWA以智能化按摩椅为主,辅以按摩小器具,是东南亚和国内知名的健康保健品牌,拥有702家门店,其中国内450家。通过线下门店、线上网点、共享经济(机场、火车站、电影院等场景)等渠道大力推广,OGAWA有望在高速成长的中国市场抢占更多市场份额。

领取POS机盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.86元、1.21元,对应PE分比为29倍、21倍、15倍。考虑到盈利能力更强的自主品牌占比将会逐步提升,公司净利润增速有望提升,给予2017年35倍PE,对应目标价为21.35元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:产品销售增速或不及预期;汇兑损益风险。

涪陵电力:电网节能再添大单 公司业务稳健发展

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,叶旭晨日期：2017-06-26

事件:

公司发布公告称,公司拟与关联方国网湖北省电力公司及其下属单位签署湖北省电网综合节能改造及电能质量提升项目合同能源管理项目合同(湖北二期),合同总额约5.54亿元。

投资要点:

新签项目短工期已常态化,收益确认将大幅提前。此次新签湖北二期项目合同总额约55405万元,公司预计投资金额为31397万元,建设期约6个月,自节能改造项目验收之日起,公司按照合同约定以综合节能收费方式向湖北电力回收费用及效益,收费期限为7年。自公司去年签订山东青岛、烟台项目起,项目建设期就由之前的10-16个月变为6个月,有明显的缩短,此次公司新签项目仍为6个月的建设期,说明公司已将这种短工期常态化,公司未来开始确认节能回款的时点也将大幅提前。

节能业务拓展迅速,经营业绩有望保持高增长。公司自收购节能业务后,除当时原有项目外,陆续签订了多个配电网节能项目合同(2016年下半年签订项目合同额达20.96亿元),实现了节能业务的快速扩张,2017年Q1公司固定资产达到29.09亿元,已为收购之时的数倍。公司当前节能业务在手订单充足,随着在建项目的陆续投运,公司未来经营业绩有望维持高增长。

配电网节能市场广阔,高壁垒保障盈利空间。2016年我国综合线损率为6.47%,比发达国家高1-2个百分点,如果未来5年每年通过节能改造降低线损率0.1个百分点,按平均销售电价为6毛钱计算,仅依靠降低线损率这一项电网节能服务,电网公司每年就有35.52亿元的节电收益。电网节能盈利模式为分享型合同能源管理模式,节能分享比例在95%以上,因此可预期未来5年内电网节能服务收益市场空间每年至少在30亿元以上。同时,配电网节能业务技术要求极高,目前仅由国网节能服务公司和南网综合能源有限公司专业从事,尚无系统外企业进入,整个市场基本垄断。在这种高准入壁垒保护下,公司配电网节能业务竞争压力小,丰厚的盈利空间有保证。

资产注入预期强,配电网节能业务规模有望扩大。公司是国网节能领域的唯一上市平台,目前各省电力公司下属均有电网节能业务的相关公司,根据协议,公司间接控股股东国网公司承诺5年内解决同业竞争问题。同时,国网节能做为公司控股股东,我们认为未来还有可能将其工业节能、交通节能及建筑节能的资产相继注入公司,公司有望成为国网的综合性节能服务平台。

盈利预测与评级:由于新增订单,我们略微调高公司盈利预测,预计2017-2019年公司归属母公司净利润分别为2.44亿、3.15亿、3.78亿(先前预测分别为2.44亿、2.86亿、3.50亿);EPS分别为1.53元/股、1.97元/股、2.36元/股,对应PE分别为29倍、23倍、19倍,维持“买入”评级。

和顺电气:再次中标新能源汽车充电桩项目

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2017-06-26

公司于近日收到连云港海通公共交通有限公司的中标通知书,本次中标项目为新能源电动车充电桩(站),中标项目金额约为人民币3124.52万元,中标工期为90日历天。

再次中标新能源汽车充电桩项目,彰显产品竞争力

公司是充电桩领域全国进入早、使用广、具备较大行业影响力的企业之一,2016年公司充电桩相继中标国网和南网。此外,公司曾于2015年11月中标连云港海通公共交通有限公司的充电站项目,合同金额为3400万元。此次公司再次中标,表明公司的充电桩产品竞争力突出。

国网将加快推进充电基础设施建设

截至2016年,国家电网已累计建成电动汽车充换电站5526座,累计接入充电桩10.7万个,其中企业内4.4万个,社会运营商6.3万个。此外,“六纵六横两环”高速公路快充网络已达1.4万千米,覆盖城市95座。至2020年,国网计划建成充电站1万座、充电桩12万个。其中,2017年预计将建设2.9万个充电桩。除国网外,各地政府及社会运营商也将加大充电桩的建设,设备类企业将显著受益。

传统配电业务搭建全国性销售平台,光伏EPC业务快速增长

公司传统配电业务原先以省内销售为主,2016年公司搭建了全国五大区域的销售平台,此举将大幅改善客户结构,拓展销售渠道。2016年子公司中导电力完成约30MW的地面电站EPC业务,2017年公司预计分布式光伏EPC业务将快速增长,我们预计有望完成50MW左右。此外,中导电力还拓展了用电服务业务,今年计划拓展500家工业用户。?维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为7.44/10.71/12.87亿元,净利润分别为0.76/1.04/1.28亿元,对应的EPS分别为0.30/0.42/0.51元。考虑到公司主业回归稳定,充电桩市场继续增长,我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示1.充电桩业务毛利率下滑风险;2.配电业务需求下滑风险;

保利地产:一主两翼起飞 央企整合迎大机遇

类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李少明日期：2017-06-26

城市群发展成型,形成以广州、北京、上海为核心,以周边城市协同发展的城市群格局。至2016 年末,公司拥有在建、拟建项目361 个,待开发面积6344 万平方米,可满足公司未来2-3 年的开发需要,其中一、二线城市待开发面积占比约为68%,项目储备丰富且质地优良,为公司的持续发展奠定坚实基础。16 年新开工面积2039 万方( 45.4%),竣工面积1462 万方( 4.1%),在建面积5708 万方( 13.5%)。

公司将加大两翼业务发展力度,构建2(商业、住宅) 4(学校、医院、产业、政府)发展业态。金融业务以开发类基金为核心,形成信保基金(16 年末累计管理规模达600亿元,实现净利润4 亿)、保利资本、养老基金并驾齐驱的发展模式,力争2020 年末基金管理规模达1000 亿;发展小额贷款(16 年末业务规模达4.93 亿元)、产业投资(参与滴滴出行、粤高速A 定增、粤港证券等战略投资)等相关金融业务。消费服务以物业服务、健康养老和社区商业为重点,物业公司完成股份制改造,启动新三板挂牌程序,截止16 年末在管物业面积超1 亿方;养老产业以和熹会、健康生活馆、老博会等为载体,锁定成都、广州15 家养老试点机构,培育养老生态圈。

预收账款锁定全年业绩,净负债率降至2010 年以来最低水平。毛利率29%(同比降4.2 个百分点,由于结算项目结构影响,未来有修复可能),净利率8%(同比降2 个百分点)。截止16 年末,预收账款1555 亿元,锁定17 年全年业绩;三费费率5.2%(同比降0.4 个百分点)。净负债率同比降30 个百分点至55%,达2010 年以来最低水平。销售回笼金额2041 亿元,回笼率达97%。有息负债综合成本仅为4.69%,不15 年持平。

行业龙头持续受益集中度提升,盈利模式资源优势。作为地产主业央企龙头,公司将受益78 家非地产主业央企整合退出,资源获取能力强,外延并购机会多。公司加大两翼业务发展力度,构建2(商业、住宅) 4(学校、医院、产业、政府)发展业态,目标在十三五末期销售金额超5 千亿。公司核心湾区城市拥有1600 万方土地储备,湾区第二圈土储580 万方,深度布局广东省各线城市,将持续受益轨道交通网络建设完善后城市群的快速推进。RNAV21 元/股,预计17-19 年营业收入三年CAGR25%;17-19年EPS1.30/1.71/2.17 元,三年CAGR27.5%,对应PE7/6/4 倍,6 个月目标价14.5元,对应17 年PE11 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:销售低于预期,市场波动风险,板块布局不及预期。

太极股份:量子伟业股权收购获批 将进一步巩固政务云优势

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴砚靖,宋彬日期：2017-06-26

调整方案后的量子伟业股权收购方案顺利推进。量子伟业专注于智慧档案管理产品的开发与服务,业务范围覆盖了从馆库规划、展厅展览设计、智能密集架、档案信息化咨询与建设、档案数据服务、智慧档案馆、数字档案馆(室)、实体档案托管寄存、BPO服务、RFID电子标签全产业供应链服务,主要客户为大型国企、金融企业及政府,与公司及子公司慧点科技的客户范围高度一致,有望产生积极协同效应,带动销售额增长。

政务云运营城市不断开拓,看好后续政务云业务盈利水平提升。公司于 2015 年底中标并于 2016 年实施完成的北京市市级政务云项目,目前已有市委组织部、市经信委、市交通委、市国资委、市财政局等近40家市级单位的100多个信息系统在太极政务云平台上运行或测试。2017年年初,继续中标海南省电子政务云、榆林市政务云项目,其中海南省级政务云与北京市政务云项目同样采取“企业投资运营、政府采购服务”的模式,随着公司在政府云解决方案能力持续积累,公司在政务云方面的优势得以继续加强。

政务云业务的特点是前期投入相对较高,但是随着投入设备折旧摊销完成,后续运营服务的毛利率水平会提升显著,随着公司政务云业务占比持续提升,公司利润率水平有望持续提升。

国务院办公厅5月印发了《政务信息系统整合共享实施方案》,提出了利企便民的目标,提出了加快推进政务信息系统整合共享、促进国务院部门和地方政府信息系统互联互通的重点任务和实施路径。我们认为,政务云,尤其是专业企业提供政务云服务的方式,能有效满足政府部门高效互通互联、节约成本的需求,将在越来越多的城市被采用,太极的政务云也有望继续树立业内标杆。

量子伟业加入进一步巩固公司政务云优势。此次优质的数字档案业务资产收购的顺利推进,不仅有助于增厚公司业绩,更是在公司拥有实力雄厚行业解决方案能力的基础上,丰富自有产品类型,为政务云客户提供更为优质的服务。其中,募集资金投向之一的“智慧档案云服务平台”,顺利实施后将成为国家重要的档案政务云服务基地,为国家部委、地方政府及重要行业机构提供安全可靠的云服务。

盈利预测与评级:量子伟业承诺2017-2019年度扣非后的归母净利润分别为4,325万元、5,450万元和6,374万元。我们给予公司2017年-2019年备考归母净利润的3.58亿元、4.09亿元和4.74亿元业绩预测,对应市盈率为33倍、29倍和25倍,维持买入评级。

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