POS机安全：一文读懂拉卡拉，成功过会拟登陆创业板，第三方支付将迎新变局？

一文读懂拉卡拉，成功过会拟登陆创业板，第三方支付将迎新变局？

3月26日，中国证监会发行审核委员会召开了第9次和第10次工作会议，共审核5家首发企业申请，其中拉卡拉支付股份有限公司（以下简称“拉卡拉”）成功过会，顺利通过审核。

拉卡拉在招股说明书中表示，此次IPO募集的资金将继续投入POS机终端市场，继续发力收单业务，利用综合服务平台构建线上 线下一体化的智能POS终端服务体系，以满足更高层次的商户需求，同时增强拉卡拉用户粘性和活跃度，从而实现拉卡拉未来第三方支付规模持续增长。

企业概况

拉卡拉支付成立于2005年，我国最早一批专业从事第三方支付业务的企业。公司以便民支付起家，在全国社区便利店内广泛投放便民支付终端，提供用户入口，为个人用户提供水电煤气缴费、信用卡还款、转账、银行卡余额查询等民生类支付服务。2007年，公司在北京、上海地区展开便利支付点建设，上海地区近2000家快客便利店成为网点。目前公司已与国内95％以上的连锁便利企业建立合作关系，便利支付点发展至5万余个，覆盖全国256个城市。

2011年5月，公司获得央行首批颁发的《支付业务许可证》，并于2012年进入国内银行卡收单行业，专注于实体小微企业的收单服务。2014年起，公司在继续扩大直营商户规模的同时，积极与商户拓展服务机构合作，拓展大量小微商户。在此基础上，公司致力于引领行业创新，陆续开发出智能支付硬件产品“考拉手环”及互联网智能POS、mPOS等创新收单产品，开始为实体小微商户提供支付收单服务，解决中国实体小微企业经营过程中的收款问题。2018年，公司企业银行卡收单交易规模超过36548亿元，位于行业领先地位。

2015年起，公司进入快速发展期，并实现盈利。2015年下半年，公司开始开展第三方支付增值金融服务，如个人信贷业务。为更好的突出主业，专注以企业收单为核心的第三方支付业务经营，2016年下半年，公司进行战略布局，剥离增值金融服务。

2017年-2018年，一方面，公司前期重点布局的智能POS、mPOS和扫码支付市场发展迅速，公司市场占有率进一步提升；另一方面，公司加大研发力度，推出包括收钱宝盒和超级收款宝等在内的新型收单产品。目前，公司在国内第三方支付行业内始终保持着领先的市场地位。

拉卡拉在2010-2015年分别完成其天使轮至C轮融资。2019年3月12日，公司更新其招股说明书，冲击创业板。若此次成功上市，公司将公开发行不超过4001万股，融资规模在20亿元左右，资金将全部用于第三方支付产业升级项目。

业务模式

拉卡拉的业务包括支付与金融两大板块，通过“线上 线下”、硬件 软件”的形式个人支付、商户收单及相关增值服务，服务范围涵盖企业收单、个人支付（信用卡还款、银行转账、手机充值、便民缴费等）、信贷（个人信贷、小微企业信贷）和征信，其中信贷业务已在2016年剥离，可以充分满足用户多样化的支付及金融需求。第三方支付业务是公司的核心业务，营收占比超过90％。截至2018年底，拉卡拉支付累计服务超过1500万家商户，每天服务个人客户超千万，业务覆盖全国超400个城市及1000多个县域地区。

公司的商业模式以支付收单业务为切入点，通过对B端商户和C端用户的经营和服务，将其逐步转化为拉卡拉的客户，并运用大数据和云计算，深度挖掘客户的潜在需求，提供各类经营解决方案。同时，公司通过与金融机构和企业跨界合作，打造场景化的业务共生体系，形成共生、共荣、共建、共享、共赢的业务发展共同体。

具体业务内容涵盖商户收单、个人支付（线下便民支付、移动支付）及增值金融类业务等。截至2018年末，公司收单业务POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1900万家。2018年全年，公司收单业务交易金额超过3.65万亿元；在个人支付业务方面，公司已在全国371个城市的便利店内铺设了近10万台拉卡拉自助支付终端，2018年个人支付交易金额超过2800亿元。

商户收单服务是公司最主要的营收来源，目前公司POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户数量超过1900万家，包括商超、便利店、保险、物流、餐饮、贸易等行业。

个人支付业务是公司另一大营收来源，可以分为便民支付业务、移动支付业务与其他支付业务。便民支付业务由公司首创，通过安装在社区便利店中的自助终端实现自助银行、便民缴费、生活服务、金融服务四大民生服务，为个人用户提供多元化便民支付服务。移动支付业务通过手机刷卡器、APP等产品，为用户提供便民金融、生活缴费、社区电商等服务，提高个人用户交易效率，提供安全、便捷、时尚的移动支付服务。其他支付业务包括代收、代付、跨境支付等新兴支付业务，是公司在顺应消费市场不断变化下的最新尝试。

在积累了大量小微商户与个拉卡拉代理加盟人用户后，公司开始开展积分购业务，打造一站式商户积分管理与用户经营平台，为上游积分源拓展新型丰富的积分消费场景，将海量积分导流至下游合作场景进行消费，并在此过程中实现积分汇聚，实现用户价值。目前该业务对接上游积分源企业近40家，覆盖三大电信运营商，30多家银行及部分航空公司，下游消费场景以商超便利店、连锁快餐、连锁电器为主，合作品牌超过40多个，合作门店超过3万家，业务范围覆盖全国。

财务数据

作为中国第三方支付行业内的领先企业，随着市场规模的不断扩大与公司业务的快速稳步推进，公司业绩成长较快。2014-2018年，公司的营收复合增长率为57.84％，营业收入高速增长，2018年营收达到56.79亿元；2015-2018年，公司净利润复合年增长率为4POS机官网8.68％，2018年达6.06亿元。从营收结构来看，企业收单与个人支付业务的营业收入分别为50.71亿元与1.08亿元，占总营收比例分别为89.29％与1.9％，因此第三方支付仍是拉卡拉的核心业务。

2014年以来，公司利用行业监管变革引发的窗口期，不断扩大在企业收单市场上的份额。2014年，收单业务商户规模从19万户增加至117万户，同比增长133％。在2015年，由于商户规模达到了一定程度，收单业务的规模效应逐渐显现，公司实现扭亏为盈。此后，公司收单业务的商户规模进一步扩大，根据招股说明书，2018年公司服务的商户数量达到1963万户，盈利水平也随之不断提高。

行业前景

第三方支付根据业务类型可以细分为银行卡收单、网络支付、预付卡发行与受理。其中网络支付根据支付终端的不同，可以细分为固定电话支付、互联网支付、移动支付、数字电视支付、货币兑换，目前互联网与移动支付是最主流的网络支付方式。

从产业链的角度来看，主要包括监管部门、商业银行、清算机构、第三方支付机构、基础支持供应商与用户。监管部门为中国人民银行；商业银行负责处理账户的交付交易；第三方支付机构向商户提供收款服务，需要监管机构的牌照许可，处于行业核心地位；支付清算机构为中国银联、网联公司，为商业银行、支付机构提供交易处理、资金清算等基础服务；基础支持供应商主要包括商户拓展代理商、资质审核服务机构与硬件生产商。

根据中国支付清算协会统计，2017，在第三方支付市场上，大型机构仍然保持优势地位，占据着较大的市场份额。全国交易金额排名前十的第三方支付机构业务量总和占互联网支付业务总金额的75.18％。前十名第三方支付机构每家的交易规模均万亿以上，交易规模在1,000亿-1万亿的机构有31家，其业务量占交易总额的比例为20.92％。

根据艾瑞咨询预测，2018年我国第三方支付交易总规模将达到312.4万亿元，同比增长42.8％。随着监管趋严，市场将进入有序发展阶段，第三方支付市场交易规模的增长速度也将趋于稳定，预计到2022年，整体交易规模将达到548.6万亿元。在过去的非现金支付中，线下POS机刷卡是人们最常用的支付手段，银行卡收单的规模占比超过50％。随着移动互联网、电商与O2O等领域的发展，互联网支付逐渐形成规模，在2013年，其市场规模占比将近40％。自2013年开始，智能手机与4G网络开始快速普及，新兴支付技术升级、大众消费习惯发生转变，部分互联网端的支付规模转移至移动端，移动支付市场交易规模大幅增长。根据艾瑞咨询预测，在2018年，银行卡收单业务规模占比为27.7％，网络支付总规模占比72.3％，其中移动支付部分超过80％。

另据安信证券研究，小微商户在政府政策的助力下快速增长，2012-2017年年复合增长率16.5％，预计在2018-2021年，小微商户的年复合增长率有望保持在12.7％左右。行业监管不断趋严，每年发放第三方支付牌照的步伐整体放缓，存量牌照公司收购案频发，市场存量牌照价值愈发凸显。

投资价值

拉卡拉的主营业务为向实体小微企业提供收单服务以及为个人用户提供个人支付服务。同时，公司凭借丰富的第三方支付运营经验，向客户提供第三方支付增值服务。公司的具体业务内容涵盖商户收单、个人支付及增值金融类业务等。2018年，公司营收达到56.79亿元，净利润6.06亿元。公司的竞争优势包括稀缺的牌照资源、规模优势与技术优势。

稀缺的牌照资源：公司在2011年5月即取得中国人民银行首批颁发的《支付业务许可证》，获得授权在全国范围内开展多种类型的第三方支付业务。随着监管部门对于第三方支付领域的监管日趋严格，支付牌照成为稀缺资源，未来大规模发放第三方支付牌照的可能性极小。目前，公司是行业内少数拥有全国范围内“互联网支付、移动支付、银行卡收单”等多项业务许可的独立第三方支付公司，可以在不同细分业务领域形成业务协同，打造支付生态圈。

规模优势：公司自成立以来始终深耕支付领域，历经十余年的发展，已经建立了从线下到线上的全渠道布局。目前公司POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1900万家，累计服务约1亿个人用户。线下业务已经形成规模效应，在进一步降低公司运营成本，提升收益的同时，也能够为线上业务引流。

技术优势：公司始终将创新作为企业发展的原动力，注重研发投入，专注提高技术能力，在产品创新、系统稳定性及技术实力等方面拥有领先优势。公司自主研发并推向市场的智能POS终端、mPOS产品等都极大的提高了用户的支付便利性，获得了市场的认可。截止招股说明书出具日，公司在技术方面已经形成了系统完整的自主知识产权，拥有114项软件著作权与41项专利。

本文根据安信证券研报整理，有所删节。

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