卡拉合伙人免费代理：【国金研究 · 周观点】金价右侧时点渐进，议息会议成关键节点；

【国金研究 · 周观点】金价右侧时点渐进，议息会议成关键节点；

手机POS机本周重点推荐贵金属、AI、机械、光储。

贵金属：银行业危机让市场对于名义利率的高度和持续时间较此前预期有所降低和缩短，经济软着陆预期提升。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。

AI：我们对文心一言、GPT-3.5及GPT-4做了应用评测。文心一言虽然在逻辑推理等任务中表现不及GPT-3.5、GPT-4，但已能够基本满足 AI 助手、售后客服、产品推荐等诸多场景需求。百度文心的开放应用将极大加速国内生成式 AI 模型的落地应用节奏，有望帮助生态伙伴实现用户体验提升和生产降本增效。我们建议关注在 AI 领域进行持续布局且拥有成熟应用场景的公司。

机械：新一轮央企改革重点考核“一利五率”、“一增一稳四提升”，更重视央企的盈利质量和现金流能力。截至23年3月14日申万一级机械设备板块60%的央企处于历史估值50%分位以下，超过30%的央企处于历史估值分位30%以下，当前机械板块多数企业处于历史估值较低水平。我们看好央企、地方国有企业盈利质量、现金流能力提升，有望迎来估值修复，建议关注机械板块央企、国企相关投资机会。

光储：1-2月光伏出口金额在高基数背景下，超预期实现同比增长15%，且1-2月月均金额实现自去年8月以来的首次环比增长（月均环增22%），展现出海外需求在天然气价格显著回落的背景下仍然保持强劲，且库存消化良好；欧洲净零工业法案提案内容符合预期，中短期内对国内企业几无实质影响；板块情绪几近“绝望”状态，出口数据超预期叠加大面积Q1业绩高增，有望触发一致预期上修及板块股价大幅反弹。

总量研究

《超预期的降准，释放的信号？》

《下半场：淡化概念，回归基本面》

《固收周报：降准落地，下一阶段债市怎么看？》

新能源&汽车

《新能源周报：绝望中孕育希望，迎一致预期上修，欧洲净零提案最后落石》

《汽车周报：大排量摩托车景气度高企，电车主线阿尔法机会渐至》

科技制造

《信息技术产业双周报：继续关注ChatGPT新兴需求驱动机会》

《机械周报：新一轮国企改革开启，关注央企、国企投资机会》

周期

《化工周报：需求持续扰动产品价格，光刻胶板块继续强势》

《工业金属周报：金价右侧时点渐进，议息会议成关键时间节点》

《地产周报：降准维持流动性，一二手房价企稳回升》

《能源金属周报：需求走弱，价格持续回调》

消费

《食饮周报：如何把握零食专营渠道发展机遇？》

《农林牧渔周报：积极布局猪周期，重视种业振兴》

《传媒互联网周报：AIGC发展步入快车道，关注技术发展及应用动态》

周报导读

总量研究

《超预期的降准，释放的信号？》

【宏观赵伟】①超预期的降准，强化政策靠前发力，补充基础货币助力实体融资。3月17日央行宣布将于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点。本次降准时点超预期、幅度与前期操作相当，预计或释放长期资金近9000亿元。此次降准，响应“打好宏观政策组合拳”、强化政策靠前发力。降准补充的基础货币，也将进一步助力稳增长与实体融资。年初以来，“天量”的信贷推升银行中长期负债压力，降准一次性释放大规模低成本长期资金，将加快缓解银行负债压力。

②降准之后，总量操作再加力的可能性较低，或以结构性工具运用为主。过往经验，降准对银行负债成本的降低不足以引导LPR的降低。结合四季度货币政策执行报告、“两会”来看，今年稳增长或延续财政主导、货币配合思路，总量操作再加力的可能性较低，或以结构性工具运用为主。伴随政策效果逐步显现，信用修复或将延续，后续关注信贷节奏和流向；资金或重点流向基建、制造业等领域，继续支持基建稳增长补短板、助力新时代“朱格拉”周期。

风险提示：政策落地效果不及预期，外部形势恶化。

《策略谋势：下半场-淡化概念，回归基本面》

【策略艾熊峰】海外个体银行事件对市场情绪扰动告一段落，后续美联储态度和银行自身风险偏好下降对信贷的影响值得警惕。总体而言，美联储紧缩预期的钟摆或重新回摆至紧缩缓和的方向，这仍将是当下全球大类资产定价的核心矛盾：对于国企改革和中国特色估值体系等概念主题，我们认为需要淡化概念，回归基本面。需要认识国企改革和中国特色估值体系对于市场主线的影响。行情有望更上一层楼，科技成长是主线。TMT崛起以及“券商、黄金”。

风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

《固收周报：降准落地，下一阶段债市怎么看？》

【固收樊信江】降准归因于1）MLF续作并未有效补充狭义流动性缺口；2）“需求疲弱、通胀温和、海外宽松预期”，上半年或为货币政策总量发力关键窗口期；3）一季度贷款投放银行存贷息差或倒挂，季末MPA考核压力较大。当前投资策略我们认为信用债结构性资产荒或将延续，存单投资确定性增强。

风险提示：流动性收紧风险；理财赎回超预期。

新能源&汽车

《新能源周报：绝望中孕育希望，迎一致预期上修，欧洲净零提案最后落石》

【光伏&储能姚遥】推荐关注阳光电源，晶澳科技，隆基绿能，晶科能源，通威股份。1-2月光伏出口金额在高基数背景下，超预期实现同比增长15%，且1-2月月均金额实现自去年8月以来的首次环比增长（月均环增22%），展现出海外需求在天然气价格显著回落的背景下仍然保持强劲，且库存消化良好；欧洲净零工业法案提案内容符合预期，中短期内对国内企业几无实质影响；板块情绪几近“绝望”状态，出口数据超预期叠加大面积Q1业绩高增，有望触发一致预期上修及板块股价大幅反弹。

【风电姚遥】推荐关注东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技。开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。

【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，石化机械，亿利洁能，华电重工，华光环能。FCV全年看向持续翻倍，绿氢电解槽招标超预期，燃料电池核心零部件和电解槽设备率先受益；内蒙古新能源车通行费2折优惠，绿氢在交通领域消纳加速；拉卡拉代理加盟氢能已连续四年进入国民经济计划，产业方针已从规划到执行过度；电解水设备环节国内外需求量高增趋势不减，整体板块“0”到“1”逻辑清晰。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《汽车周报：大排量摩托车景气度高企，电车主线阿尔法机会渐至》

【汽车陈传红】推荐关注东山精密，恩捷股份，新泉股份，宁德时代，华懋科技。市场的悲观预期和股价跌幅已经有比较充分的释放，关注被错杀的板块龙头公司。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料等，0-1 新技术建议关注芳纶涂覆、4680、钠离子、PET 等方向；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，重点推荐特斯拉供应链，重点关注东山精密等，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件，新技术方向关注空悬（23年渗透率加速增长，装机量YOY 180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。

风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

科技制造

《信息技术产业双周报：继续关注ChatGPT新兴需求驱动机会》

【电子樊志远】推荐关注捷捷微电，赛腾股份，伟测科技，正帆科技，光弘科技。建议重点关注ChatGPT需求带动的电子半导体产业链机会（AI芯片、chiplet、存储芯片、DDR5接口芯片、光芯片、电源芯片、高速覆铜板/电路板、服务器电源等）。电子板块2023年上半年处在去库存阶段，建议关注两大主线，首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向，其次是当前弱需求，后面有望在需求回暖 补库存的拉动下，需求反转受益产业链。

【通信罗露】推荐关注中国移动，中兴通讯，拓邦股份，移远通信，视源股份。从3G到5G，过去二十年ICT产业链一轮完整的周期已经走完， ICT产业链“端-管-云”价值轮动，以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施机会已经出现。运营商板块是二十年产业趋势演进与数字中国政策共振，持续看好。此外建议关注三条主线：从0到0.1（行业渗透率仍处早期高速发展阶段，如充电桩、车载光学）、困境反转（基本面最坏情况或已过去，如物联网模组、云计算）与强制造（重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，如物联网智控器、数字能源）。

【计算机孟灿】推荐关注恒生电子，顶点软件，凌志软件，海康威视，广联达，安恒信息，中望软件。中长期看，计算机依旧处于机会期。中短期看，在前期确定性相对高、估值不高的头部市值企业陆续开始修复后，市场风险偏好提升下，行情演绎到有边际变化、位置不高的中小市值公司。预计后续要观察4月份一季报披露期间，其他科技成长类板块的景气度，或计算机板块内部细分领域的景气度变化，决定资金的分散和汇聚。

风险提示：新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。

《机械周报：新一轮国企改革开启，关注央企、国企投资机会》

【机械满在朋】推荐关注兰石重装，中铁工业，华中数控，恒立液压，永创智能。2023年新一轮国企改革开启，本轮国企改革更重视盈利质量，本轮改革更重视央企的盈利质量和现金流能力。机械板块央企估值处于历史低位，看好盈利质量提升带动估值修复。2月工程机械主要产品销售情况发布，叉车、升降工作平台同比高增长。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

周期

《化工周报：需求持续扰动产品价格，光刻胶板块继续强势》

【化工陈屹】推荐关注宝丰能源，新化股份，东材科技，海利尔。1）强复苏预期下降，顺周期板块的调整；2）重新组建科学技术部，中高端材料的突破进程有望提速；3）近期国企改革政策频出，部分相关上市公司依然存在较大预期差，我们看好有护城河 有成长性 有边际变化的标的。当下板块到了基本面验证及兑现阶段，在这阶段，有业绩有估值的标的跑赢指数的概率较大；另外，我们建议重点关注国企改革相关标的。

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《工业金属周报：金价右侧时点渐进，议息会议成关键时间节点》

【金属李超】推荐关注紫金矿业，洛阳钼业，中国铝业，云铝股份，银泰黄金。铜：在库存低位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。铝：地产竣工预期向好 全球光伏新增装机高增速、特高压 新能源车对铝的消耗，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。贵金属：银行业危机让市场对于名义利率的高度和持续时间较此前预期有所降低和缩短，经济软着陆预期提升。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。钢铁：行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《地产周报：降准维持流动性，一二手房价企稳回升》

【地产杜昊旻】推荐关注建发国际集团，中国海外发展，滨江服务，建业新生活，贝壳。降准或使房地产融资环境更加宽松；供需政策效果逐步显现，一二手房价企稳，支持市场销售持续复苏。地产板块，推荐有持续拿地能力、布局优质重点城市的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团、中国海外发展等；物业板块受益于经济活动的复苏和保交楼的推进，修复弹性或更大，推荐滨江服务、建业新生活等；二手房市场活跃度持续向好，推荐强房产中介平台贝壳。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

《能源金属周报：需求走弱，价格持续回调》

【金属李超】推荐关注永兴材料，天齐锂业，华友钴业，中国稀土，宁波韵升。锂：当前锂板块依赖新能源产业链情绪改善，标的上建议关注国内自主可控企业永兴材料等标的，或资源自给率高、未来有成长性的公司天齐锂业等标的。钴镍：当前锂电板块仍处于底部区域，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。稀土：目前磁材企业以长单为主，新增订单数量不多，当前库存相对充足，暂无过多采购计划，谨慎观望居多，终端暂未出现大规模订单，静待后期需求恢复，预计短期内稀土价格震荡偏弱。小金属：锗：国内市场原料端供应紧缺问题仍旧存在，价格持续向上，金属锗持货商惜售态度较强，以观望后市为主。锑精矿：目前供需格局稳定，预计短期价格震荡为主。

风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期等。

消费

《食饮周报：如何把握零食专营渠道发展机遇？》

【食饮刘宸倩】推荐关注贵州茅台，洋河股份，泸州老窖，青岛啤酒，中炬高新。零食专营的本质在于分别满足上下游对于高周转和性价比需求。目前市场担心价格战压缩门店利润空间，我们认为目前的单价已经足够便宜，随着消费能力提升，大众对于低价商品的需求弹性较小。未来的竞争或围绕抢占优势点位、强大供应链体系、提高消费粘性等方面展开，各品牌重在比拼效率和质量，而不是单靠价格取胜。持续看好休闲食品大众消费属性，在23年具备结构性机会。零食专营门店23年均具备清晰的门店扩张计划，选品优化和效率提升等动作将带动单店收入进一步提升，看好上游生产型供应商持续受益。

风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔周报：积极布局猪周期，重视种业振兴》

【农林牧渔刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，牧原股份，大北农，隆平高科。市场上传言的动物疫病使得生猪板块关注度再次提升，生猪养殖本身就处在历史估值低位，而在市场缺乏主线的时候，猪存在独立周期，存在较好投资机会。此外，种子板块在回调后也存在一定机会，春耕过半，预计政策会在短期落地，而落地的政策则有利于板块从主题投资向成长性转变，建议持续关注。

风险提示：转基因玉米推广进程延后, 动物疫病爆发, 产品价格波动。

《传媒互联网周报：AIGC发展步入快车道，关注技术发展及应用动态》

【传媒互联网陆意】推荐关注拉卡拉，腾讯，中原传媒，移卡。AIGC发展步入快车道，关注国内外技术发展动态及应用落地情况。3月15日—16日. AIGC行业相继发生：Open Al发布GPT—4、百度发布文心一言并启动内测、微软发布由GPT—4技术驱动的365 Copilot快速发展的AIGC再次受到广泛关注。23年投资主线：寻找在虚拟现实行业初期获益的公司；电商及即时零售消费新趋势：疫后复苏。

风险提示：宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。

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