拉卡拉申请：拉卡拉—Q3毛利率微升，营销活动减少致销售费用率大幅下降

投稿用户 • 2023年4月6日 pm9:09 • POS机资讯 • 阅读 209

拉卡拉—Q3毛利率微升，营销活动减少致销售费用率大幅下降

广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。

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核心观点：

公司公布2019年三季报，前三季度实现营业收入36.90亿元，同比下降12.4%；实现归母净利润6.16亿元，同比增长26.9%；实现扣非归母净利润5.94亿元，同比增长28.4%。Q3实现营业收入11.94亿元，同比下降17.6%；实现归母净利润2.50亿元，同比增长29.4%；实现扣非归母净利润2.34亿元，同比增长24.8%。

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单季度毛利率微升；销售费用率持续维持低位

1）Q3公司毛利率45.8%，略高于上年同期的45.7%，同时较Q1、Q2进一步回升。2）Q3销售费用率13.0%，较上年同期下降7.1个百分点、较Q2下降0.5个百分点。销售费用率的明显下降主要由于19年营销活动力度减小导致。3）Q3管理费用率、研发费用率较上年同期微升。费用率合计同比下降7.9个百分点。4）前三季度资产减值损失同比下降165%，主要系本期计提资产减值准备减少所致。5）前三季度经营活动现金净流入5.96亿元，同比增长55.3%。主要系支付其他与经营活动有关的现金减少所致。6）预付款项较年初增长522%，主要系公司为进一步扩大业务规模，抢占市场，通过向终端厂商预付部分货款方式，保证终端供给以及电商科技服务向下游商户预付部分款项，建立渠道合作所致。

布局商户服务，新产品不断亮相

8月16日，公司举办战略发布会，明确未来以商户服务为发展方向，努力开拓支付服务、金融科技、电商科技和信息科技等领域业务（资料来源：东方财富）。公司三季报预告提到，商户经营业务和扫码支付业务收入的大幅度增长，预计新战略对公司业绩的正面影响已有一定体现。10月，公司推出云战略系列产品，持续推进商户服务战略（资料来源：中国日报网）。

预计2019-2021年EPS分别为1.91元/股、2.40元/股及3.00元/股

考虑公司新发布的商户服务战略，有助于未来提升公司估值，且商户服务预计已有较快增长。给予公司1.2倍PEG，考虑2020年预计净利润增速25.4%，即30倍PE，对应合理价值为72元/股，给予“买入”评级。风险提示：行业监管风险；支付行业产业升级及支付方式变更的风险安全POS机；商户违规经营导致公司受到银联约束的风险；支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。

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